见路不走是什么意思

       根据港口所处广阔腹地的整体经济实力，以及港口所在城市的经济情况，我们对发债企业所涉及港口的腹地竞争力做出了解；同时，根据目前该港口已有的货物吞吐量对港口现有实力进行标记，两者综合考虑后，形成对该港口竞争力的基本判断。根据所处港口群的港口密集度以及该港口的主要货品业务在港口群内出现频率的高低，对港口所面临的竞争压力做出判断。基于以上两点，我们可以将发债企业所涉及的港口进行一次基本分类：

1）面临的竞争压力偏高，自身实力较强的港口：青岛港、天津港、大连港、唐山港、宁波舟山港、上海港；
2）面临的竞争压力偏高，但是自身实力一般的港口：营口港、烟台港、连云港、日照港；
3）面临的竞争压力一般，同时自身实力较强的港口：赤湾港、广州港、盐田港；
4）面临的竞争压力一般，同时目前自身实力普通的港口：厦门港、北部湾港、珠海港、湛江港、茂名港。

       港口贸易与航运市场具有明显的周期性特点，与整体经济的兴衰紧密相关，周期总是在扩张与收缩中交替进行。而从港口的服务型特质以及我国港口分布密集的情况来看，需求对于港口发展周期的驱动力影响非常大。受腹地资源禀赋以及战略发展规划的影响，我国主要港口可以按照需求的不同划分为三类：集装箱业务主导型港口，干散货装载运输为主的港口以及油品运输为主的港口。近几年来，由于这三大类需求发生了趋势性变化，对于承接相应需求的不同的港口而言，所面对的趋势和周期也就有所差异了。

一、三大类型港口面对环境不同

       受腹地资源禀赋以及战略发展规划的影响，我国主要港口可以按照需求的不同划分为三类：集装箱业务主导型港口，干散货装载运输为主的港口以及油品运输为主的港口。近几年来，由于这三大类需求发生了趋势性变化，对于承接相应需求的不同的港口而言，所面对的趋势和周期也就有所差异了。

1.集装箱运输为主要业务的港口普遍吞吐量大，受外贸需求影响较大
       从运输内容来看，我国主要的进出口产品，包括文化用品、化工用品、电子机械、工艺品、医药、日用品、纺织品、汽车以及仪器零件等都采用集装箱来进行运输。随着全球化经济的发展和我国进出口规模的扩张，我国至欧洲，至美国是世界集装箱运输的主要航线，我国沿海众多港口也因此常年排在集装箱吞吐量世界排名的前列。
       从同步关系上判断，港口集装箱的吞吐量与进出口表现为正相关关系。最为明显的一轮周期在于09年初我国进出口增速处于低位时，全国主要港口的集装箱吞吐量也处在低迷时期，而自10年1月进出口表现大幅反弹后，港口集装箱吞吐量也同步回温。另外，从领先性的角度考虑，全球经济景气度提升意味着投资和消费将趋于上行，从而促进贸易的活跃程度，利好港口吞吐量表现。目前来看，美国经济复苏的节奏较快，拉动了全球经济的景气程度，如果没有外围政策方面的黑天鹅事件出现，这将有利于我国对外贸易的逐步回暖以及集装箱运输的相应上行，以集装箱业务为主导的港口或受到利好。

       根据《中国港口年鉴2016》中的数据，在我国规模较大的60多个港口，目前主要业务以集装箱业务为重的港口共有11个，规模上排在前列的包括上海港、深圳港、天津港、青岛港、广州港；这些港口在海岸线上分布较广，分别对应着多个经济圈。此外，深圳港等港口的集装箱业务在自身业务中占比较高，业务相对单一，也就是说，这类港口受外贸需求影响相对更大一些。

2.以干散货运输为主的港口数目众多，行业竞争压力较大

       干散货港口，关注煤炭和铁矿石的吞吐量表现。干散货运输为主的港口中，吞吐需求主要是各种初级产品以及原材料的运输和装卸。2015年我国规模以上港口的货物吞吐量中，三个大的类别：煤炭占比18%，金属矿石占比16%（其中铁矿石14%），粮食占比2%；除此之外，干散货中占比较高的还有矿建材料（16%）、钢铁（4%）以及水泥（3%）。整体来说，干散货的吞吐量主要来自于煤炭、铁矿石以及矿建材料；这类货品的具体运输需求决定了主营业务是干散货的港口的需求表现以及经营状况。
       我国煤炭的主产区与需求旺盛地区距离较远，主要通过“西煤东运”以及“北煤南运”两条路线对煤炭资源进行重新配置。因此，从中期的需求端变化考虑，华东地区、华南地区的经济活跃程度将带来煤炭用量的变化，从而对煤炭价格以及港口吞吐量造成直接影响；短期需求则可能受到开工时点、取暖等季节性因素所造成短期波动。较为长期的供给侧影响，则主要考虑国内煤炭产出的变化。此外，煤炭进口量也在一定程度上受到国内外煤炭价差的影响，我国煤炭进口来源国排在前列是印尼、澳大利亚、朝鲜以及俄罗斯。
       煤炭运输及贮存的港口群有两个特点，其一是数量较多，60多个规模较大的港口中有19个以此为主要业务，竞争压力相对较大。其二是输出的港口规模较大；由于地理位置最为靠近煤炭主产区，环渤海港口群中多个大港的煤炭吞吐量都占比较高，比如秦皇岛港和黄骅港；而相对而言，无论是珠三角地区还是长三角地区，煤炭的输入地中，以煤炭运输为主要业务的港口规模较小，并且集中度较低。
       在近年全球矿石的海运中，中国贡献了全部增量，高企的金属矿石需求主要来自于我国房地产等投资扩张所带来的钢铁需求，大量高品质铁矿石从澳大利亚、巴西、印度、南非等国家海运至我国沿海港口。可以看到，房地产投资快速上行的09年、12年下半年，同期铁矿石价格快速上升，BDI指数同样飙升。

       我国主要港口中，金属矿石吞吐量（铁矿石为主）占自身业务比重最大的港口有14个；其中规模较大的主要分布在两个区域，一块是长三角地区，包括宁波港、苏州港、连云港、南通港等。另一块则是环渤海地区，包括唐山港、日照港、营口港等。整体上看，以干散货需求为主要业务的港口数目较多，行业集中度较低。

3.以石油和天然气为主要业务的港口数目较少，吞吐量受油价影响大

       我国作为石油的净进口国，港口的石油吞吐量短期来看与原油的价格息息相关；中期来看则取决于国内汽车销量、交通运输消耗、炼化厂投资以及战略石油储备量等下游需求的带动。观察沿海主要港口石油吞吐量的历史数据可以发现，原油价格高企的12年也是近年来港口石油吞吐量增速的低点；在这之后，随着油价走低，石油消费和储存需求逐步提升，石油吞吐量业逐步复苏并进入上行通道。2015年，我国共进口原油3.4亿吨，较去年同比增长8.8%；随之而来的是沿海港口原油吞吐量的快速提升，当年沿海主要港口的原油吞吐量达到7.3亿吨，较前一年度增量8.5%。
       自身货品吞吐量中，以石油天然气为主要货种的港口数量较少并且分布较广，东南、西南和环渤海都有涉及；这与我国以原油进口为主，并且炼厂分布多地相关。另外，宁波港、大连港等虽然石油运输规模较大，但由于自身货运品种丰富，石油运输不是其吞吐量最大的业务。

二、五大港口群经济腹地及竞争压力分析
1、环渤海港口群
       环渤海港口群主要由辽宁、津冀和山东沿海港口群组成。具体来看，辽宁沿海港口群以大连为核心，主要服务于东北三省和内蒙古东部地区；其中大连以集装箱运输为主；营口港则以矿运为主。考虑到作为腹地的东北地区经济表现偏落后，加上供给侧改革对于煤炭、钢铁缩减产能、放缓产量的影响，可能会对港口需求带来不确定性。
津冀沿海港口群以天津、唐山和秦皇岛为主，也包括黄骅等重要港口组成，主要服务于京津地区、华北及其西向铁路线延伸的部分省市。这一区域的港口分布较多，以煤炭、矿石港口为主。其覆盖的经济腹地总量较大，目前需求旺盛；但是，考虑到华北地区面临第二产业占比高，产能过剩等一系列问题，改革以及未来的转型发展将会对港口的需求产生影响。
       山东沿海港口群，是以青岛、日照、烟台为主的港口组成，主要服务于山东半岛。作为经济腹地的山东省，其经济基本面表现排在全国前列，同时以青岛为代表的部分城市外贸规模较高，有利于港口贸易的增长。但从内部构架来看，由于这一区的港口比较集中，并且各个港口的吞吐量规模都比较大，而腹地辐射范围有限，未来可能存有吞吐能力过剩的情况，港口间的竞争压力较大。

2、长江三角洲港口群

       长江三角洲港口群，以上海、宁波、苏州、连云港港口为主，服务于长江三角洲的各省市以及长江沿线地区的广大延伸腹地。整体来看，上海、浙江、江苏等地区作为直接腹地，是我国经济发展水平较高的地区，同时对外贸易规模较大，进出口运输需求持续扩张；这也反映为这一港口群的集装箱业务规模，较其他港口群显著扩张。另外，由于房地产建设以及其他生产的需求较大，资源输入也带动了干散货和油品港口业务的上升。
       总归来说，长江三角洲港口群的腹地辐射范围广阔并且相对分散，有利于港口群的共同发展。同时，由于港群中大吞吐量的港口较多，业务都比较多元化，实力雄厚，彼此之间的竞争相对较强。

3、东南沿海港口群

       东南沿海地区港口群是以厦门港、福州港以及泉州港为主的港口群，主要服务于福建、江西等省份，以及对台的“三通”需求。整体来看，作为直接腹地的福建省经济实力排在中上水平，多数港口所在城市自身的进出口数量较小，并且多数港口的吞吐量并不大；加上作为龙头的厦门港影响力较长三角、珠三角大港的影响力偏弱，东南沿海港口群的整体竞争力比较有限。
       但是从港口群内部格局来看，港口数目不多，并且主要运输的货种各自不同，相互之间竞争较小。

4、珠江三角洲港口群
       依托香港的贸易和国际航运中心的优势发展起来的珠江三角洲港口群，其中的核心港口为深圳港、广州港。直接腹地为广东省和珠江三角洲的部分地区；同时又有广阔的转运腹地，包括京广铁路和京九铁路沿线的广西、湖北、湖南、江西等。
       整体来看，作为直接腹地的广东省经济发展迅速，而深圳、广州、湛江、东莞等在内的多个港口城市，自身的进出口规模较大，航运需求旺盛；加上临近香港所带来的影响力，珠三角港口群整体竞争实力较强。从内部结构来看，港口分布集中度较高；因此对于规模较小的港口而言，港群内有一定的竞争压力。

5、西南部港口群
       西南沿海港口群主要由广西以及海南省的港口组成，核心港口为北部湾港、贵港、洋浦、海口等；这一港口群主要着力于服务西部开发、多数属于资源腹地型。虽然近年有所发展，但是考虑到作为直接腹地的广西以及海南省，无论是经济实力还是进出口能力，都在沿海地区表现偏落后，这一港口群的发展可能还需要进一步扩大当地的经济外向度以及国家更多的优惠扶持政策。

三、国内部分港口竞争力判断
       考虑到部分港口发债企业（比如港务集团）涉及众多港口，承受的压力难以判断来源，我们在此分析的港口发债企业基本上是与单一的港口关联度高的企业。目前存量港口债的发行人中，处于环渤海港口群、长江三角洲港口群以及珠三角港口群的企业较多。